海尔生物科创板过会了 但估值还有这些因素制约

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但估值还有这些因素制约

记者|梁长军

编辑|陈飞宇

随着青岛海尔生物医药有限公司(以下简称海尔生物)的成功辞职,已经放弃了六轮询问,海尔部门增加了另一名成员。

海尔生物最初成立于2005年,由海尔集团旗下的青岛海尔(.SH,现更名为海尔之家)。之后,青岛海尔于2014年和2018年专注于青岛海尔生物医药控股的白色家电业务。有限公司(以下简称海尔医疗控股)转让股权出口。目前,海尔集团通过间接控制海尔医药控股,并接受本公司实际控制人青岛海创股权投资基金中心(有限合伙)的委托权,控制海尔生物科技55.80%股份对应的投票权。

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海尔生物科技成功通过了注册和发行,这意味着海尔集团的资本市场地图将进一步扩大。当时,它将实际控制海尔之家,海尔电子(.HK)和英康人寿(.SZ,前身为兴浦医疗和海尔生物科技的四家A股和H股上市公司,其中包括两家医疗公司设备上市公司,海尔集团显然非常重视医疗保健行业。

然而,海尔生物技术在科技委员会的估值仍不确定。根据之前的情况,医疗器械公司新迈医疗(.SH)和南威医疗(.SH)的预发行市盈率分别为36.71倍和36.29倍,而从事的微核生物药物研发().SH)非预发布的市盈率高达268.77倍,为董事会创下新高。相比之下,医疗器械公司的市盈率较低,海尔生物也不例外。此外,还有一些问题可能会限制海尔对科技委员会的估值。

估值约束1:费用率的波动是

海尔生物主要从事生物医学低温储存设备的研发,生产和销售。其产品覆盖温度范围为-196°C至8°C(家用和商用制冷产品的最低价格仅能达到-30°C)。主要产品有恒温冰箱和超低温。储存盒,冷冻保存盒和生物安全产品涵盖生物样品库,药物和试剂安全,血液安全,疫苗安全和第三方实验室产品五大领域。

从整体表现来看,海尔生物科技2016年至2018年的收入分别为4.82亿元,6.21亿元和8.42亿元,保持稳定增长。同期净利润分别为1.23亿元,6000万元和1.14亿元。 2017年,同比停滞发生,主要原因是公司2017年授予的期权激励计划于2018年行使,导致公司在过去两年内确认的大量费用到期以股份支付的会计处理方式。

海尔生物还预计,该公司今年上半年的营收将达到4.33亿元,达到4.77亿元,同比增长约12%至23%;净利润约为8203万元人民币9023万元,同比增长约219%至250%。剔除2018年同期股权激励费用的影响,公司今年上半年的净利润增长了14%至26%。

就毛利率而言,海尔生物科技在过去三年呈下降趋势。由于原材料价格的一定上涨(占运营成本的比例较高),公司的毛利率继续从2016年的52.90%下降到去年的50.75%,这基本上相当于去年的同类公司。同行业,但高于最具可比性的中科美菱。 (.OC)近14个百分点。海尔生物解释说,该公司拥有显着的技术领先优势和更高的市场份额,其产品销售定价能力更强。同时,年产销量高于中科美菱,具有相对成本规模优势。

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然而,自2017年以来,海尔生物的成本率急剧上升,从2016年的不到24%增加到过去两年的40%以上。股权激励产生的管理费用是主要原因,销售费用继续增长。这也是一个重要原因。 2017年和2018年,公司的销售费用分别达到1.01亿元和1.41亿元,分别增长了约63%和40%。如果公司未来的毛利率继续下降,且费用率无法得到更好的控制,公司的盈利能力和产能将受到抑制。

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特别是,研发成本的这种剧烈波动可能会影响海尔生物在二级市场的估值。

估值约束2:独立性问题

值得一提的是,去年10月,海尔生物有意在香港上市。在今年3月终止后,它被转移到科学和技术委员会,并在4月初被接受,但它似乎也很粗糙。会议前有人问了六次。查询和回复,最常见的公司。

在这六轮调查中,由于海尔集团及其附属公司的众多历史资料,海尔生物技术的独立性已成为调查的焦点。四轮调查显然涉及独立性问题,要求公司申请专利和技术。商标,研发,生产,采购,销售,财务等方面是否存在依赖海尔集团及关联方的情况。

根据招股说明书,海尔集团与海尔集团共享专利,海尔集团授权使用核心商标及其管理体系,通过海尔集团财务公司支付员工工资,并作为承租人和海尔进行部分业务结算和业务组。此外,有些产品被购买并出售给关联方。公司回复称,相关采购和销售继续下降,比例相对较小,对关联方没有明显依赖。同时,它在技术,生产和研发方面也保持独立。

在本次审查会议上,科技委员会再次就海尔生物的独立性提出了一些问题,包括海尔生物与海尔集团及相关方之间的竞争,供应商重叠的问题,以及是否公司是否经营。具有独立的市场导向能力,继续经营。根据招股说明书,涉及海尔生物技术相关交易的关联方数量已超过60家。

此外,上海证券交易所还对海尔生物是否符合科技板块的定位以及公司未来的市场前景提出了质疑。海尔生物说,该公司的产品技术和工业生产打破了国外垄断,核心项目还获得了国家科技进步二等奖。该产品服务于生物医药行业国家战略规划重点领域的实施,符合国家战略要求。同时,生物医学低温储存设备是一种高端医疗设备。世界上只有少数制造商实现了工业生产。该行业专业化程度高,进入门槛高。

在研发阶段,海尔生物也被认为符合科技委员会的地位。根据招股说明书,公司的研发支出在过去三年中持续增长,从2016年的3567万元增加到去年的9035万元,但这一比例波动,去年约为10.74%,下降2.6同比百分点。然而,相比之下,这个比例并不突出。在披露招股说明书的149家科技企业中,61家公司占10%以上,其中19家占20%以上,海尔排名第55位。

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海尔的生物独立问题是否会限制其在二级市场的估值尚不得而知。

估值约束3:行业市场前景

关于市场前景,海尔生物科技在回应调查时表示,受益于样本存储和人口增长带来的内生自然增长,以及医疗检测中心的发展,冷库标准化的实施,以及低 - 特殊情况下的温度存储设备。增长等因素将推动下游应用场景的扩展,行业规模将继续扩大。

根据Global Market Insights发布的报告,全球生物医学低温存储市场已从2008年的17.75亿美元增长到2018年的27.47亿美元,预计到2025年将达到36.47亿美元。增长率将从2018年的3.79%增加到4.24 2025年%;国内生物医学低温储存市场从2008年的8600万美元增长到2018年的1.45亿美元,预计到2025年将达到2.07亿美元。增长率预计将从2018年的4.83%增加到2025年.5.27%。

可以看出,从2008年到2018年,该行业的年度和复合年增长率分别仅为4.47%和5.36%,未来仍然呈现低增长态势。市场前景非常乐观。

目前,全球低温储存设备市场由赛默飞世尔科技,普赫赫医疗等外国公司主导,并且是2018年全球四大市场参与者之一,国内品牌仅为海尔生物,其全球市场份额仅为3.43%。然而,海尔的生物市场份额在国内品牌中排名第一。 2018年,其收入远远高于其他两个国内同行中科美菱和澳柯玛(.SH),青岛澳柯玛超低温制冷设备有限公司的子公司。

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未来行业规模增长的潜力和公司市场份额的扩张速度将是决定海尔生物估值的重要因素。海尔生物可能会受到一定的限制,公司仍将面临来自国内外众多公司,特别是海外企业的竞争。市场的绝对优势。该公司表示,与主要海外公司的相同或类似产品没有竞争差距,并将继续增加海外业务的布局,并将继续探索物联网技术的整合和创新,以促进业务增长。

主编:常富强